TỔNG QUAN TÍN DỤNG NGÀNH NGÂN HÀNG 1H.2024 & TRIỂN VỌNG 2025
XU HƯỚNG VÀ TRIỂN VỌNG VĨ MÔ
Sự phục hồi kinh tế tỏ ra yếu hơn dự kiến, áp lực lạm phát và tỷ giá hối đoái được giảm bớt nhờ dòng vốn FDI vững chắc và sản xuất công nghiệp.
GDP Việt Nam đạt gần 465 tỷ USD tính đến 6T2024, tương đương tốc độ tăng trưởng 6,42% YoY, hay 47% kế hoạch tăng trưởng 6% của chính phủ năm 2024.
Ngành Công nghiệp và Xây dựng đã thay thế ngành dịch vụ trở thành động lực tăng trưởng kinh tế chính ở Việt Nam, với ngành sản xuất và phân phối năng lượng dẫn đầu tăng trưởng.
Trong khi tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam trong nửa năm được cải thiện so với nửa đầu năm 2023, giá trị nhập khẩu tăng vọt trong những tháng gần đây và dữ liệu hàng quý có thể cho thấy hiệu quả hoạt động bị tụt lại.
Theo quan điểm của chúng tôi, giá trị nhập khẩu sẽ không biến động mạnh trong thời gian còn lại của năm miễn là tỷ giá VNĐ được duy trì ở mức dưới 26.000 đổi 1 USD. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động xuất khẩu sẽ được hưởng lợi ít hơn từ sức mua giảm do giá cả dành cho người tiêu dùng cuối không do các nhà sản xuất Việt Nam quyết định.
NHNN đã điều chỉnh chiến lược can thiệp riêng lẻ nhưng quyết liệt để ổn định tỷ giá USD/VNĐ và lạm phát; Tuy nhiên, hiệu quả bị hạn chế bởi mức tăng trưởng dưới mức trung bình và áp lực từ bên ngoài.
Đồng VNĐ tiếp tục mất giá trong nửa đầu năm 2024, với mức lỗ gia tăng trong quý 1 trước khi giảm dần vào tháng 4, khi NHNN bắt đầu can thiệp bằng việc phát hành tín phiếu Kho bạc và tiến hành thắt chặt thanh khoản thông qua việc tăng lãi suất VNĐ trên thị trường mở và thị trường liên ngân hàng.
Trong giai đoạn 2024-2025, chúng tôi tin rằng việc Fed có thể cắt giảm lãi suất (đặc biệt là vào tháng 9 năm 2024, tạo đủ dư địa để giảm bớt lo ngại về suy thoái kinh tế vào YE2024) có thể giúp giảm áp lực tỷ giá thông qua việc hạ chỉ số USD. Ngoài ra, các yếu tố như thặng dư thương mại lũy kế nửa đầu năm 2024 đạt 14,08 tỷ USD, dòng vốn FDI thực hiện tăng 10,2% so với cùng kỳ và dự trữ ngoại hối mạnh (~ 90 tỷ USD) sẽ đóng vai trò là bước đệm chống lại sự suy giảm thêm của tỷ giá hối đoái.
Nguyên nhân chính gây ra lạm phát tiếp tục là (i) giá lương thực trong nước (4,5%) theo giá gạo xuất khẩu, với những biến động theo mùa từ kỳ nghỉ lễ; (ii) Chỉ số giá điện dân dụng tăng 9,52% do nhu cầu tăng đột biến trong mùa hè; và (iii) điều chỉnh phí dịch vụ công theo lộ trình của Chính phủ (tăng học phí cho năm học mới, Thông tư 22 điều chỉnh giá dịch vụ y tế).
Nhìn chung, chúng tôi tin rằng lạm phát chung, mặc dù có thể leo thang do đồng VNĐ suy yếu không lường trước được và chính sách thắt chặt, sẽ được kiểm soát dưới mức 4,9% (mức quý 1 năm 2023) và lạm phát lõi dưới 3%.
Tuy nhiên, trong bối cảnh nền kinh tế phục hồi chậm với nhu cầu vốn rẻ cao và Fed điều chỉnh trục chính sách vào tháng 9 (giảm bớt áp lực tỷ giá), chúng tôi kỳ vọng lãi suất chính sách sẽ được duy trì trong khoảng 10% so với mức hiện tại (4,8%) trong 6-12 tháng tới, có xu hướng đi xuống. Với trọng tâm là tăng trưởng và phục hồi trong giai đoạn 2024-2025, chúng tôi cho rằng việc tăng lãi suất điều hành khó có thể xảy ra.
Theo quan điểm của chúng tôi, các ngân hàng có thể sẽ giữ lãi suất tiền gửi cao hơn để tài trợ cho việc thúc đẩy tăng trưởng tín dụng trong nửa cuối năm 2024, trong đó quý cuối cùng thường là giải ngân khoản vay lớn nhất.
Tăng trưởng kinh tế Việt Nam dự kiến sẽ tiếp tục phục hồi dần trong giai đoạn 2024-2025.
Đầu tư của khu vực tư nhân và khu vực công dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức 8% và 10%.
Tâm lý lạc quan của nhà sản xuất được thể hiện ở mức PMI cao hơn (đạt đỉnh 54,3 vào tháng 6), nhờ cơ sở công nghiệp kiên cường cùng với các sáng kiến đầu tư thuận lợi từ cả Trung Quốc và Mỹ trong lĩnh vực điện tử.
Các luật, chính sách quan trọng trong các lĩnh vực như Luật Đất đai, Tổ chức tín dụng, Năng lượng đã được thông qua, tạo nền tảng cho doanh nghiệp đầu tư, triển khai dự án, đặc biệt là các dự án đã bị hoãn lại từ lâu.
Rủi ro đối với sự phục hồi kinh tế của Việt Nam, bao gồm:
Nền kinh tế Trung Quốc, vốn chiếm 25% kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam, phục hồi chậm hơn dự kiến.
Những lo ngại suy thoái từ Hoa Kỳ (đối tác thương mại lớn nhất của Việt Nam) và trên toàn cầu có thể thành hiện thực khi mức tiêu thụ thấp hơn, gây tổn hại cho xuất khẩu và dòng vốn FDI của Việt Nam.
Chậm giải ngân các dự án vốn đầu tư công.
2. ĐÁNH GIÁ RỦI RO NGÀNH
Vốn và thu nhập
Vốn đệm ở phần lớn các ngân hàng thương mại theo số liệu sẵn có nhìn chung đã tăng lên nhờ nỗ lực tăng vốn điều lệ. Trong khi có những ngân hàng huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu (đặc biệt cho nhà đầu tư nước ngoài) như VCB (kế hoạch 6,5%); Ngân hàng (kế hoạch 9%); SHB (kế hoạch 20%); LPB (dự kiến 300 triệu cổ phiếu); và SSB (kế hoạch 4,6%), đại đa số ngân hàng chỉ đơn giản giữ lại thu nhập năm 2023 (điều này ít ảnh hưởng đến CAR), với 21/27 ngân hàng không trả cổ tức bằng tiền mặt.
Theo quan điểm của chúng tôi, NIM của ngành đến cuối năm 2024 có thể sẽ giữ nguyên hoặc có xu hướng giảm, do sự kết hợp của các yếu tố như (i) Lợi suất tiếp tục giảm trong nửa cuối năm do các ngân hàng buộc phải thực hiện các chính sách hỗ trợ tăng trưởng; (ii) Chất lượng tài sản khó cải thiện mạnh mẽ trong ngắn hạn, cản trở khả năng đột phá thu nhập lãi; và (iii) Các sự kiện pháp lý lớn, chẳng hạn như Thông tư 02 hết hiệu lực làm tăng chi phí dự phòng và xóa nợ, cũng đang theo dõi các yếu tố đối với NIM của ngành.
Thu nhập từ phí và hoa hồng giảm nhẹ trong 6T2024 nhưng có khả năng phục hồi theo đà tăng trưởng của nền kinh tế. Quan điểm của chúng tôi vẫn là thu nhập từ phí đa dạng và ổn định có mối tương quan thuận với chất lượng thu nhập. Một hệ sinh thái dịch vụ tài chính minh bạch và hiệu quả sẽ mang lại lợi ích cho cả vị thế và thu nhập của doanh nghiệp.
Trong giai đoạn 2024-2025, chúng tôi cho rằng ROE và ROA của các ngân hàng sẽ tiếp tục giảm trở lại mức trước năm 2021, đặc biệt đối với các ngân hàng tập trung vào các ngành rủi ro hơn hoặc phân khúc khách hàng bán lẻ.
Vị thế rủi ro
Số liệu báo cáo cho thấy chất lượng tài sản ổn định, tuy nhiên áp lực thực sự đến từ các khoản vay được cơ cấu lại với khả năng thanh toán giảm dần. Trong thời gian còn lại của năm 2024, chúng tôi duy trì kỳ vọng của rằng chất lượng tài sản của các ngân hàng khó có thể phục hồi đáng kể. Nhìn xa hơn, bên cạnh các khoản nợ được cơ cấu lại, nghĩa vụ nợ tiềm tàng từ các cam kết ngoại bảng cũng là yếu tố cần theo dõi của các ngân hàng thương mại, đặc biệt là các ngân hàng thuộc hệ sinh thái doanh nghiệp.
Về tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp, trong khi nhiều ngân hàng tiếp tục giảm tỷ trọng, chúng tôi nhận thấy một số ngân hàng đã bắt đầu hoặc tiếp tục tập trung vào việc bảo lãnh cho việc phát hành trái phiếu của các công ty dự án bất động sản. Loại rủi ro này được giữ ngoại bảng và được các ngân hàng giám sát nội bộ. Với việc thiếu thông tin công bố, rủi ro này không thể lượng hóa một cách chi tiết và hoàn toàn phụ thuộc vào thực tiễn quản lý rủi ro của mỗi ngân hàng. Chúng tôi dự báo rằng điều này có thể sẽ có tác động từ ngắn đến nhẹ đến trung hạn (1-2 năm) thay vì trung hạn vì các khoản thanh toán thường được thanh toán ngay từ đầu và các công ty dự án có nhiều khả năng vỡ nợ ở giữa dự án chu kỳ chứ không phải sớm hơn hay muộn hơn.
Huy động vốn và thanh khoản
Trong thời gian còn lại của năm, chúng tôi khẳng định quan điểm lãi suất huy động tại Việt Nam tuy có thể tăng nhẹ trong nửa cuối năm nhưng sẽ tiếp tục được duy trì ở mức thấp hơn nhằm thúc đẩy dòng tiền chảy vào nền kinh tế. Cùng với việc lãi suất cho vay liên ngân hàng giảm, chúng tôi dự báo áp lực chi phí vốn cho ngành có thể sẽ được duy trì ở mức thấp trong năm 2024. Đối với năm 2025, chúng tôi cho rằng lãi suất huy động có thể quay trở lại mức 2021-2022.
Trái phiếu ngân hàng có tính thanh khoản cao nhất thường là những trái phiếu có thời hạn còn lại là 2-3 năm, trong khi kỳ hạn ban đầu là khoảng 5-7 năm. Các ngân hàng thường mua lại sớm các trái phiếu này không chỉ để tránh khấu hao vốn cấp 2 (theo Thông tư 41/2016/NHNN) mà còn tạo dư địa để phát hành trái phiếu mới có kỳ hạn trên 5 năm nhằm đáp ứng yêu cầu về an toàn vốn.
Kể từ năm 2023, tổng CASA ổn định ở mức khoảng 2.400 nghìn tỷ đồng; trong khi tỷ lệ CASA giảm nhẹ. Trong lịch sử, tỷ lệ CASA có xu hướng tăng trong Quý 3 trước khi ổn định vào cuối năm. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục trong năm 2024, trong khi CASA vẫn ổn định.
Ảnh hưởng từ chính phủ
Các biện pháp chính được Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) áp dụng đối với các ngân hàng có vấn đề trong thời điểm khó khăn:
Hỗ trợ thanh khoản từ NHNN để tránh vỡ nợ ngân hàng.
Thành lập đơn vị quản lý nợ xấu.
Giám sát hoặc tiếp quản ngân hàng khủng hoảng.
Hợp nhất cưỡng bức. Một số ngân hàng thương mại nhà nước mạnh được chỉ đạo mua lại các ngân hàng gặp khó khăn để hỗ trợ tái cơ cấu và xử lý tài sản kém hiệu quả
3. TRIỂN VỌNG NGÀNH
Kết quả phân bổ cho thấy xu hướng cải thiện về chất lượng tín dụng của các ngân hàng “cấp đầu tư” từ năm 2023 đến 6T2024 (cụ thể là các ngân hàng cấp 4 dao động quanh ranh giới a-/bbb+), trong khi một số ngân hàng yếu hơn đã tụt khỏi vị trí trước đó. Điểm trung bình vẫn tập trung xung quanh danh mục [a-].
Theo kỳ vọng của chúng tôi về các chính sách thúc đẩy tăng trưởng vào năm 2024, chúng tôi tin rằng mục tiêu tăng trưởng tín dụng 14% của Chính phủ có thể sẽ đạt được, mặc dù chúng tôi nghi ngờ về chất lượng tăng trưởng tín dụng. Phân khúc doanh nghiệp sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng tín dụng do nhiều khu vực doanh nghiệp sẽ được hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ tăng trưởng và đầu tư từ chính phủ.
Trong bối cảnh hiện tại, chúng tôi dự báo nhiều ngân hàng sẽ tập trung mạnh tay xử lý nợ xấu và đẩy mạnh cho vay mới nhằm giảm bớt áp lực về chất lượng tài sản.
Theo quan điểm của chúng tôi, NIM của ngành đến cuối năm 2024 có thể sẽ duy trì hoặc có xu hướng giảm do sự kết hợp của các yếu tố như (i) Lợi suất tiếp tục giảm trong nửa cuối năm do các ngân hàng buộc phải thực hiện các chính sách hỗ trợ tăng trưởng; (ii) Chất lượng tài sản khó cải thiện mạnh mẽ trong ngắn hạn; và (iii) Các sự kiện pháp lý quan trọng, chẳng hạn như Thông tư 02 hết hạn làm tăng chi phí dự phòng và xóa nợ, bên cạnh chi phí vốn dự kiến sẽ tăng nhẹ. Chất lượng lãi, phí phải thu cũng tiếp tục xấu đi, trong đó các ngân hàng nhỏ hơn phải chịu gánh nặng suy giảm; ROE và ROA cho thấy dấu hiệu phân hóa rõ ràng giữa các ngân hàng thương mại. Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục khi xét đến khả năng NIM có thể giảm vừa phải.
