PTB - GÍA CỔ PHIẾU ĐÃ ĐƯỢC CHIẾT KHẤU VỀ MỨC HẤP DẪN
1. Cập nhật KQKD
(1) Doanh thu thuần +9% yoy do:
(i) Đồ gỗ +22% yoy nhờ xuất khẩu gỗ = 821.75 tỷ đồng (+27% yoy), sự hồi phục tập trung chủ yếu ở nhóm đồ gỗ nội thất phòng ngủ và bàn ghế ngoài trời. Ở chiều ngược lại, thị trường nội địa = 69.1 tỷ đồng (-18% yoy) do nhu cầu tiêu thụ vẫn còn yếu.
(ii) Đá -5% yoy do xuất khẩu đá = 226 tỷ đồng (-12% yoy) chủ yếu do lượng đặt và nhu cầu tại các thị trường Mỹ, EU thấp hơn kỳ vọng tiêu thụ đá nội địa = 238.5 tỷ đồng (+2% yoy)
(iii) Bán xe ô tô Toyota +3% yoy ghi nhận tăng trưởng nhẹ trở lại chủ yếu nhờ nhu cầu và thị phần xe Toyota tại Việt Nam có xu hướng hồi phục trở lại trong T4 và T5.2024.
(2) LNST – CĐTS +9% yoy nhờ:
(i) Biên lợi nhuận gộp = 20.1% giảm 1.2% svck do biên đá xuất khẩu = 27% giảm 4% chủ yếu do đơn giá xuất khẩu thạch anh ước tính giảm -18% yoy trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ yếu và lượng tiêu thụ chủ yếu là các loại đá thành phẩm có giá trị thấp (40 – 50 USD/m2).
(ii) Tuy nhiên, chi phí lãi vay = 19 tỷ đồng (-35% yoy) đã hỗ trợ cải thiện nhẹ biên lợi nhuận ròng.
2. Động lực tăng trưởng
Tháng 8.2024, xuất khẩu gỗ của PTB đạt 6.7 triệu USD (+25% yoy) với động lực chính đến từ lượng đơn hàng hồi phục của các sản phẩm đồ gỗ nội thất trong nhà :
▪ Bàn ghế gỗ ngoài trời = 1.3 triệu USD (+5% yoy)
▪ Đồ nội thất gỗ trong nhà = 2.5 triệu USD (+53% yoy)
▪ Đồ nội thất nhỏ, trang trí = 2.89 triệu USD (+16% yoy)
Xuất khẩu gỗ sẽ tiếp tục duy trì xu hướng hồi phục nhờ:
Doanh số bán lẻ nội thất T7.2024 Mỹ = 11.3 tỷ USD (-0% yoy, +2% mom) đã có xu hướng tạo đáy và hồi phục trở lại, xu hướng này sẽ được duy trì trong phần còn lại của 2024 và 2025 khi:
(i) Lãi suất cầm cố cho vay mua nhà tại Mỹ đã hạ và kỳ vọng tiếp tục giảm sau khi FED đã hạ lãi suất
(ii) Tiêu dùng tại Mỹ kỳ vọng hồi phục trong cuối 2024 và 2025.
Dự án Phú Tài Central Life kỳ vọng ghi nhận trong 2025 tạo tăng trưởng lợi nhuận đột biến
Dự án Phú Tài Central Life sẽ được ghi nhận trong 2025 nhờ: (1) Dự án kỳ vọng sẽ bàn giao nhà đến người mua từ giữa năm 2025, dự án hiện đang đi theo đúng tiến độ kỳ vọng, tính đến hết T8.2024, nhà thầu xây dựng đã hoàn thành đổ bê tông tầng 13 của tòa nhà. (2) Hai đợt ra hàng trong Q1.2024 và Q3.2024 đều đã cơ bản được tiêu thụ hết ngay khi mở bán vị trí đắc địa tạithành phố Quy Nhơn tính pháp lý đầy đủ, hỗ trợ người mua ra sổ ngay sau khi bàn giao nhà PTB hướng đến nhu cầu ở thực ở người mua.
3. Đinh giá và khuyến nghị
Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 1 năm bằng 79,200 VNĐ/CP (+30% so với giá ngày 08/10/2024) dựa trên:
(1) Triển vọng tăng trưởng +45% yoy trong 2025 nhờ mảng xuất khẩu gỗ hồi phục so với cùng kỳ ghi nhận dự án BĐS Phú Tài Central Life (chi tiết chúng tôi đã đề cập phía trên và ở các báo cáo cập nhật trước đó).
(2) Mức P/E trung bình của năm 2021 = 9.5 lần khi đây là giai đoạn có cùng tăng trưởng +44% yoy tương đồng về bối cảnh, cùng là giai đoạn ngành gỗ hồi phục và phân phối dự án BĐS Phú Tài Residence.
