ACB - CHO VAY MỚI CÁC KHÁCH HÀNG TẠI KCN

29 Oct

MÔ HÌNH KINH DOANH

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB) được thành lập năm 1993. Ngân hàng hoạt động trong lĩnh vực huy động, kinh doanh vốn và cung cấp các dịch vụ tài chính liên quan.

ACB định hướng chiến lược là ngân hàng bán lẻ hàng đầu tại Việt Nam. Đây cũng là ngân hàng có chiến lược phát triển thận trọng, không đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp. Về chất lượng tài sản, ngân hàng này là một trong những ngân hàng tiên phong hoàn thành chuẩn BASEL III. ACB có mức tăng trưởng tín dụng tốt và càng hoàn thiện mô hình kinh doanh của mình.

2. CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

ACB tăng trưởng tín dụng rất khả quan trong 9T/2024 đạt mức 12.8% Ytd.

Nhóm khách hàng bán lẻ tăng 12% ytd (nhóm cho vay mua nhà tăng tích cực 14%)
Nhóm khách hàng doanh nghiệp đạt mức tăng hơn 15% Ytd ( đến từ ngành thương mại, sản xuất kinh doanh).

Với mức nền lãi suất tiền gửi thấp, tăng trưởng huy động của ACB đạt khoảng 6.2% Ytd (cao hơn mức trung bình của ngành 4.8% ytd). Mức độ cạnh tranh lãi suất cho vay giữa các ngân hàng cao khiến cho NIM của ACB thu hẹp so với đầu năm từ mức 4.0% cuối 2023 về mức 3.8% cuối Q3/2024.

Thu nhập ngoài lãi 9T/2024 giảm mạnh -26% YoY, đạt khoảng 1,233 tỷ VND.

Mảng thu nhập phí vẫn cho thấy mức tăng trưởng dương 8%, với sự đóng góp chính từ mảng thẻ và dịch vụ thanh toán.
Do diễn biến lãi suất không cho phép ACB ghi nhận lợi nhuận từ danh mục trái phiếu chính phủ nên mảng này đã giảm sâu.
Thị trường bất động sản chưa phục hồi như kỳ vọng khiến thu nhập khác liên quan đến xử lý tài sản đã xử lý rủi ro của ACB tăng trưởng âm trong 9T/2024.

Về chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của ACB chững lại ở dưới mức 1.5%. Nợ xấu cơ cấu theo thông tư 02 hiện chỉ đang ở mức 0.2%. Tỷ lệ hình thành nợ xấu giảm là cơ sở để ACB kỳ vọng kiểm soát NPL cả năm 2024 dưới 1.5%.

3. NHẬN ĐỊNH

Theo thông tin từ cuộc họp với Chuyên viên phân tích trong Q3/2024, BLĐ của ACB cho biết họ đã mở rộng thêm tệp KHDN trong khi trước đây ACB định hướng là NH bán lẻ - chuyên phục vụ đối tượng là KHCN. Và định hướng của ACB là các KHDN tại các Khu công nghiệp. Điều này sẽ tạo được tác động tích cực đến chất lượng tài sản của ACB trong tương lai.

Chúng tôi kỳ vọng ACB đạt mức tăng trưởng tín dụng 18% năm 2024 (sử dụng hết room tín dụng) và 16% cho năm 2025. Với NIM chịu áp lực và giảm nhẹ quanh mức 3.7-3.8% do cạnh tranh gay gắt về lãi suất cho vay ưu đãi ra thị trường trong thời gian tới.

Mảng Bancassurance vẫn đang loay hoay chưa tìm được lối thoát. Ban lãnh đạo có chia sẻ, có thể sẽ phải thay đổi mô hình kinh doanh Bancasurance trong thời gian tới, tuy nhiên lại chưa công bố kế hoạch cụ thể.

4. ĐỊNH GIÁ

Để thận trọng cũng như phù hợp cũng như phù hợp với bức tranh của toàn ngành. Chúng tôi sử dụng phương pháp thu nhập thặng dư (RI) và phương pháp định giá theo P/B và với tỷ trọng lần lượt ở mức 20%-80%.

Với những luận điểm trên, chúng tôi giữ mức P/B là 1.4; BVPS dự phóng năm 2025 là 22,620 VND
PP Thu nhập thằng dư cho mức giá hợp lý trong 2024 là 46,500 VND.

Như vậy, mức giá mục tiêu của ACB là 34,600 VND/cổ phiếu, với các giả định: