Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 36.749 đồng/cp

CẬP NHẬT KQKD:

9T/2024, DTT và LNST của DBC đạt lần lượt là 9.962 tỷ VND (+17.3% yoy) và 530 tỷ VND (+2689% yoy).

Mảng chăn nuôi heo có DTT và LNG tăng lần lượt 30% và 110% yoy. Nguyên nhân do giá heo hơi +12%yoy và giá ngũ cốc -18%yoy
Mảng BĐS không còn ghi nhận nhiều doanh thu do dự án Parkview, Lotus Centre và nhà ở xã hội Khắc Niệm đã được bàn giao hết trong năm ngoái.
Chi phí nuôi bình quân giảm 19% yoy trong 3Q/2024. (1) Do giá ngũ cốc giảm 15% - 25% yoy. (2) Không còn ghi nhận chi phí tiêu huỷ heo chết (nhờ việc tự phát triển vaccine có hiệu quả) => BLN của DBC tăng vượt trội trong Q3

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Cơ cấu chăn nuôi chuyển dần từ hộ nhỏ lẻ sang các doanh nghiệp lớn

Thị phần chăn nuôi lợn của nông hộ giảm từ 70% về còn 49% do chăn nuôi trong khu vực dân cư bị nghiêm cấm (Theo Luật chăn nuôi, bắt đầu có hiệu lực từ 2025) và diễn biến dịch bệnh phức tạp cùng giá heo giảm.

2. Giá heo hơi được dự báo tạo đỉnh trong 4Q2024, và dần hạ nhiệt trong 2025:

Giá heo hơi dự kiến duy trì ở mức cao trong quý cuối năm do nhu cầu tăng vào mùa cao điểm. Tuy nhiên, từ 2025, giá có thể chững lại hoặc giảm do nguồn cung hồi phục khi các doanh nghiệp lớn ổn định tái đàn và sản lượng tăng. Mức điều chỉnh giá không lớn vì tốc độ tái đàn của nông hộ chậm do phải dịch chuyển trang trại.

3. Giá các loại ngũ cốc đang có xu hướng đi ngang và được dự báo có thể hồi phục nhẹ trong thời gian tới

Chỉ số giá ngũ cốc tháng 8/2024 giảm 7-13% yoy. USDA dự báo sản lượng ngũ cốc toàn cầu vụ 2023/2024 +3,4% yoy nhờ thời tiết thuận lợi ở Mỹ, giúp giá ngũ cốc duy trì thấp đến cuối năm. Tuy nhiên, giá có thể tăng nhẹ năm 2025 do lo ngại thời tiết khô hạn ở Tây Âu.

Giá heo dự kiến đạt đỉnh cuối năm 2024 và giảm từ 2025 do tiêu thụ cao điểm trước Tết Nguyên đán và cạnh tranh từ các nguồn thịt khác.

Dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2024 của DBC đạt mức 12,7%. Năm 2025, biên lợi nhuận gộp giảm xuống 12,6% do giá TACN tăng và giá heo đạt đỉnh cuối năm 2024

4. Tiềm năng mới từ hoạt động sản xuất vacxin

Với công suất ban đầu đạt 16% (200 triệu liều/năm), DBC sẽ sử dụng nội bộ 2,4 triệu liều và bán phần còn lại, dự kiến doanh thu 1.110 tỷ và lợi nhuận 77,7 tỷ VND trong năm 2025.

5. Tích cực hoàn thiện các dự án dang dở, tăng quy mô đàn heo tại 3 trang trại mới hoàn thành vào 2026 và 2027

2024, công ty phát hành hơn 92,67 triệu cổ phiếu để huy động vốn cho các dự án: nhà máy ép và tinh luyện dầu đậu nành (công suất 1.000 tấn/ngày), trại lợn Thanh Hóa và Quảng Ninh (3.000-3.600 heo nái, 50.000 heo thịt mỗi trại), trại Thái Nguyên (5.000 heo nái, 70.000 heo thịt). Các dự án dự kiến hoàn thành trong năm 2026 và 2027.

DỰ BÁO VÀ ĐỊNH GIÁ

Dự báo LNST 2024 đạt 738 tỷ đồng, và quý 4 lợi nhuận đạt 208 tỷ đồng. Năm 2025, lợi nhuận được dự báo tiếp tục tăng trưởng 17% yoy, đạt 866 tỷ đồng.

Giá khuyến nghị: 36.749 VND/cp, tương đương P/B mục tiêu đạt 1,94x dựa trên 2 phương pháp chiết khấu FCFF và so sánh P/B với tỷ trọng 70/30

DBC - TIỀM NĂNG MỚI TỪ VACCINE VÀ TĂNG QUY MÔ ĐÀN