VSC - TỪNG BƯỚC VƯỢT QUA THỬ THÁCH
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
1/ KQKD Q2-FY24 tăng trưởng mạnh trong cả hoạt động kinh doanh cốt lõi và đầu tư tài chính
Doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 718 tỷ đồng (+20% YoY) và 68 tỷ đồng (+241% YoY). Sản lượng cảng VIP Green, cảng Green và cảng NHĐV lần lượt là 162 nghìn TEU (+4% YoY), 65 nghìn TEU (-14% YoY) và 63 nghìn TEU (cảng NHĐV bắt đầu đi vào hoạt động từ tháng 6/2023 và dự kiến sẽ hợp nhất trong Q3-FY24).
VSC ghi nhận doanh thu tài chính là 23 tỷ đồng (cao hơn gần 4 lần so với cùng kỳ), từ lãi tiền gửi và cổ tức. Đây nhân tố chính giúp LNST của VSC tăng trưởng mạnh trong Q2-FY24. Biên
LNST được mở rộng 6pps YoY, lên mức 10%. Lũy kế 6T2024, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt là 1.304 tỷ dồng (+31% YoY) và 113 tỷ đồng (+131% YoY), tương ứng hoàn thành 53%/63% kế hoạch năm và 54%/58% dự phóng của chúng tôi.
2/ Dự phóng cho năm 2024, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 2.406 tỷ đồng (+10% YoY) và 195 tỷ đồng (+40% YoY).
Doanh thu tăng trưởng dương hai chữ số mà đóng góp chính đến từ mảng kinh doanh cốt lõi xếp dỡ container và hợp nhất KQKD của cảng NHĐV. Dự phóng doanh thu xếp dỡ container đạt 1.360 tỷ đồng (+30% YoY). Các hoạt động kinh doanh khác (kho bãi, vận tải ô tô) đạt 1.046 tỷ đồng (-8% YoY).
LNST – CĐM bật tăng mạnh mẽ từ mức nền thấp của cùng kỳ và biên lợi nhuận mở rộng. Trong đó, biên lợi nhuận mở rộng nhờ (1) doanh thu tăng trưởng bù đắp cho chi phí khấu hao ở mức cao tại cảng NHĐV (2) vị trí nối liền nhau giữa VIP GREEN và NHĐV giúp VSC tối ưu hóa được chi phí nhân công tại cảng.
Định giá. Chúng tôi cho rằng, chỉ số P/B cho năm 2024 tại giá mục tiêu là 1,4x là mức định giá hợp lý đối với VSC dựa trên chất lượng tài sản tốt và dự địa tăng trưởng dồi dào khi nhu cầu XNK hồi phục.
RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ
• Không thu hồi được giá trị đầu tư vào khách sạn Hyatt Place.
• Sản lượng phụ thuộc nhiều vào các hãng tàu cũ, là khách hàng lâu năm. Không phát triển được tuyến dịch vụ mới làm cho cảng NHĐV không gia tăng được công suất khai thác.
KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI CỔ PHIẾU VSC
GTT: 18.150
GMT: 23.000
