GMD - VỊ THẾ DẪN ĐẦU NGÀNH CẢNG BIỂN & LOGISTICS
1. MÔ HÌNH KINH DOANH
Công ty Cổ phần Gemadept (HOSE: GMD) có tiền thân là Công ty Cổ phần Đại lý Liên hiệp Vận chuyển, được thành lập vào năm 1990. Công ty hoạt động chính trong lĩnh vực khai thác cảng và logistics. Mô hình kinh doanh của GMD chủ yếu tập trung vào:
● Khai thác cảng biển: GMD sở hữu và khai thác các cảng biển hiện đại, cung cấp dịch vụ xếp dỡ hàng hóa, bảo quản hàng hóa,... với các cảng biển trọng điểm như cảng Cái Mép - Thị Vải, cảng Hải Phòng.
● Logistics: GMD cung cấp các dịch vụ logistics toàn diện, bao gồm vận tải đa phương thức (biển, đường bộ, đường sắt), kho bãi, phân phối hàng hóa, quản lý chuỗi cung ứng.
● Các dịch vụ giá trị gia tăng: Ngoài các dịch vụ cốt lõi, GMD còn cung cấp các dịch vụ giá trị gia tăng như đại lý tàu biển, khai báo hải quan.
GMD chính thức hoạt động theo mô hình công ty cổ phần từ năm 1993. Công ty sở hữu hệ thống Cảng và hạ tầng Logistics trải dài từ Bắc vào Nam và vươn sang các quốc gia lân cận như Singapore, Hong Kong, Trung Quốc, Campuchia...GMD là một trong số ít các công ty logistics Việt Nam có thể cung cấp dịch vụ logistics trọn gói nhờ sở hữu hệ thống dịch vụ khép kín, từ cảng biển, kho hàng và các phương tiện vận tải nằm tại các vị trí kinh tế trọng điểm trên cả ba miền Bắc, Trung, Nam.
2. KẾT QUẢ KINH DOANH
Trong Q4/2024, GMD ghi nhận doanh thu đạt 1.412 tỷ đồng (+36,6% svck). Lợi nhuận gộp đạt 629 tỷ đồng (+47,8% svck) với biên LNG đạt 44,6%, tăng 3,4% sv Q4/2023. Lãi từ công ty liên doanh, liên kết (chủ yếu nhờ hoạt động tích cực từ cảng Gemalink và SCS) ghi nhận 313 tỷ đồng (+124,5% svck). LNTT đạt 351 tỷ đồng (+38,6% svck).
Kết thúc 2024, doanh thu thuần Gemadept đạt 4.832 tỷ đồng, tăng 25%. Trong đó, hoạt động khai thác cảng mang về đến hơn 4.200 tỷ đồng, tương đương tăng 44% và chiếm 86% tổng doanh thu, cao hơn tỷ trọng năm 2023 là 75%.
Tuy vậy, lợi nhuận lại tăng trưởng âm. Lợi nhuận trước thuế đạt 2.079 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 1.905 tỷ đồng, vẫn giảm 24% do lợi nhuận quý II/2023 của Gemadept tăng đột biến nhờ thoái vốn khỏi cảng Nam Hải Đình Vũ.
Năm 2024, Gemadept lên kế hoạch doanh thu 4.000 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 1.686 tỷ đồng. Công ty hoàn thành vượt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận đề ra, lần lượt vượt 20% và 23% mục tiêu.
Tổng tài sản của Gemadept tính đến cuối năm 2024 đạt 17.985 tỷ đồng, tăng 32% so với hồi đầu năm. Trong đó, tiền và các khoản tương đương tiền tăng mạnh đến 169% lên mức 3.964 tỷ đồng. Đồng thời các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn cũng vượt mốc nghìn tỷ, gấp gần 3 lần đầu năm 2024.
3. TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
● Gemalink duy trì lợi thế cạnh tranh tại khu vực cảng nước sâu ở miền Nam, là động lực tăng trưởng của GMD trong dài hạn. Các lợi thế cạnh tranh của Gemalink, gồm: (1) Vị thế dẫn đầu tại khu vực cảng Cái Mép – Thị Vải (CMTV) với thị phần hơn 30% và hiệu suất sử dụng cảng ở mức cao so với các cảng khác, mặc dù chỉ mới đưa vào hoạt động năm 2021; và (2) Nguồn cung dự kiến tại khu vực CMTV sẽ ít cạnh tranh hơn so với khu vực Hải Phòng (HP) trong bối cảnh các dự án về cảng Cần Giờ vẫn cần thời gian để triển khai, ít nhất trong 3-5 năm tới.
● Cảng Nam Đình Vũ (NĐV), với thị phần 22% tại khu vực cảng sông HP, có vị trí địa lý thuận lợi nhất và hiệu suất sử dụng cảng duy trì ở mức cao (>75%). Cảng NĐV GĐ3 đã khởi công và chúng tôi kỳ vọng sẽ đóng góp doanh thu từ 2026, cùng với tệp khách hàng chuyển từ cảng NHĐV và Nam Hải sẽ giúp NĐV duy trì hiệu suất sử dụng cao (70–90%).
● Cung cấp dịch vụ logistic trọn gói giúp tăng năng lực cạnh tranh, tiết giảm chi phí và tối ưu hóa khả năng hoạt động của công ty.
4. ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ
Chúng tôi áp dụng phương pháp tổng của từng phần (SoTP) để đưa ra giá mục tiêu của GMD là 67.400 VND/CP. Chúng tôi sử dụng phương pháp SoTP cho GMD do sự đóng góp lớn từ các công ty liên kết cũng như dự định thoái vốn các tài sản không cốt lõi của công ty.
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu GMD dựa trên các luận điểm sau:
● CTCP Gemadept sở hữu chuỗi giá trị Logistic cùng hệ thống cảng biển bậc nhất: Gemadept sở hữu hệ thống 8 cảng biển trên cả ba miền với công suất 3.5 triệu TEUs và 2 triệu tấn hàng rời/năm. Hệ thống logistics hiện đại giúp tối ưu vận chuyển hàng hóa trong nước.
● Hoạt động khai thác cảng hiệu quả với nhiều cảng biển nằm tại vị trí đắc địa: Gemadept sở hữu 8 cảng biển tại các khu vực trọng điểm, gồm 4 cảng tại Hải Phòng, 1 cảng tại Dung Quất – Quảng Ngãi, và 3 cảng tại Bình Dương, Hồ Chí Minh, Bà Rịa – Vũng Tàu. Trong đó, Hải Phòng và Bà Rịa – Vũng Tàu được xếp hạng đặc biệt, còn Hồ Chí Minh và Quảng Ngãi thuộc loại I. Với vị trí chiến lược và xếp hạng cao, Gemadept có lợi thế lớn trong khai thác và phát triển cảng biển.
● Hệ thống Logistic đứng đầu cả nước với đa dạng dịch vụ: Theo báo cáo Vietnam Report 2021, Gemadept dẫn đầu Top 10 Công ty uy tín ngành Logistics trong nhóm giao nhận vận tải quốc tế, kho bãi và dịch vụ logistics. Công ty khai thác hiệu quả chuỗi cung ứng trên 6 lĩnh vực: cảng hàng không, trung tâm phân phối, vận tải siêu trường siêu trọng, vận tải biển - thủy, logistics hàng lạnh và logistics ô tô.
