HAH - Triển vọng tích cực trong 2025

KHUYẾN NGHỊ MUA (giá mục tiêu: 56.600 VNĐ/CP, upside +21.9%)

1. Cập nhật kQKD Q3/2024

   Doanh thu đạt 1,12 nghìn tỷ đồng (+65% svck) nhờ:

   • Mở rộng công suất đội tàu (2 tàu 1780-TEU gia nhập đội tàu từ Q1/2024 và 1 tàu 1780-TEU gia nhập thị trường cho thuê từ Q3/2024 với giá thuê là 24 nghìn USD/ngày)

   • Giá cước vận tải cao hơn (tăng 7% svck mảng tự khai thác, trong khi các tàu thuê được gia hạn với mức giá thuê ngày cao hơn 40-80% svck

   • Sản lượng cảng trong quý 3 tăng trưởng tốt ở mức 9,6% svck, góp phần thúc đẩy mảng cảng và các mảng liên quan (như kho bãi, logistics, v.v.)

   Lotus Link: Liên doanh với ZIM (HAH sở hữu 51%) đã bắt đầu ghi nhận lãi từ Q2/2024, và duy trì đà tăng trưởng trong Q3/2024 với lũy kế lợi nhuận đạt 65 tỷ đồng. Các điểm đến mới được thêm vào tuyến hải trình cũng giúp HAH ghi nhận lãi trong quý này

   NPATMI: tuy chi phí lãi vay tăng 55% svck (do vay để mua 3 tàu mới), biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng vẫn cải thiện 24% nhờ giá cước vận tải tăng

2. Luận điểm đầu tư

Kế hoạch mua tàu mới sẽ nâng công suất đội tàu lên 50% trong năm 2024

1/11/2024, HAH thông báo về việc mua 1 tàu có sức chứa tương đương với 35.573 tấn trọng tải, cao hơn 2,5 lần so với công suất trung bình của HAH. Điều này sẽ nâng tổng sức chứa đội tàu của HAH lên 50% trong năm 2024, cùng với mức giá thuê dự kiến là 31.000 USD/ngày, đóng góp 2,4%/23,2% vào doanh thu cho thuê, tương ứng với 0,8%/8,5% trên tổng doanh thu khai thác tàu trong năm 2024-25.

Giá cho thuê tàu toàn cầu sẽ neo ở mức cao trong Q1/25 do:

• Chính sách thuế quan năm 2025 của Trump sẽ thúc đẩy nhu cầu ngắn hạn do các nhà bán lẻ và nhà sản xuất đang thúc giục các đối tác vận chuyển của họ "tải trước" các lô hàng trước thời hạn để chuẩn bị cho đợt tăng thuế 2025, dự kiến lớn hơn so với năm 2018 (tăng hơn 70% giá cước vận chuyển container)

• Tăng trưởng nguồn cung mới dự kiến sẽ chậm lại vào năm 2025: đơn đặt hàng đội tàu mới trong Q3/24 đạt 1,4 triệu TEU, mức cao thứ hai trong lịch sử do các đơn hàng tàu mới tham gia thị trường để giúp các hãng tàu quản lý tình trạng thiếu hụt nguồn cung do sự gián đoạn ở Biển Đỏ. Tốc độ tăng trưởng nguồn cung này sẽ chậm lại vào năm 2025 do:

  • Tỷ lệ tàu mới của MSC và OCEAN Alliance cao

  • Số tàu bị phá dỡ thấp, đạt 200.000 TEU, vì giá thuê tàu có khả năng sẽ duy trì ở mức cao

• Gián đoạn Biển Đỏ khả năng cao vẫn sẽ tiếp diễn: Dự báo rằng giá cước vận tải Đông - Tây trung bình sẽ tăng trở lại vào năm 2025, đặc biệt là giá cước theo hợp đồng với giả định có tác động từ các cuộc đình công mới tại các cảng Hoa Kỳ

3. Khuyến nghị và định giá

Chúng tôi dự báo doanh thu và NPATMI của HAH trong năm 2024 sẽ lần lượt đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (+43% svck) và 554 tỷ đồng (+44% svck). Đối với năm 2025, lợi nhuận ước tính sẽ tăng 17% svck, đạt khoảng 650 tỷ đồng. Trong khi đó, chính sách thuế quan mới có thể sẽ bắt đầu ảnh hưởng kém tích cực đến sản lượng và giá cước vận tải từ năm 2026, khiến lợi nhuận của doanh nghiệp có thể giảm 13% svck, xuống 563 tỷ đồng.

Với những cập nhật trong dự phóng cho 2 năm tới, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm (dựa trên mô hình định giá chiết khấu dòng tiền) là 56.600 đồng/cổ phiếu (với tiềm năng tăng giá 21.9%)

(*) Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Nhà đầu tư nên xem bài viết này như một nguồn tham khảo khi đưa ra quyết định đầu tư và phải chịu toàn bộ trách nhiệm đối với quyết định đầu tư của chính mình. loanhquanhthitruong.com sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong bài viết này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.