CẬP NHẬT NHẬN ĐỊNH CỔ PHIẾU KDH

      I.          KQKD Q4/2024

KDH công bố doanh thu Q4/2024 với LNST- CĐM lần lượt đạt 2.063 tỷ đồng (+716% QoQ, +339% YoY) và 398 tỷ đồng (+465% QoQ, +539% YoY), chủ yếu từ ghi nhận doanh thu bàn giao dự án The Privia tại Bình Tân.

Biên lợi nhuận gộp Q4/2024 đạt 44% do đặc tính của sản phẩm cao tầng có biên lợi nhuận thấp hơn. Tính đến cuối Q4/2024, KDH ước tính đã bàn giao được khoảng 55% tổng số sản phẩm của dự án.

Chi phí tài chính được ghi nhận ở mức 170.8 tỷ đồng (+176.5% YoY), do các khoản chiết khấu KDH dành cho khách hàng mua nhà khi mở bán dự án The Privia.

    II.          Triển vọng 2025

1.     BĐS phía Nam nhộn nhịp trở lại

Dòng vốn đầu tư BĐS quay trở lại phía Nam nhờ các yếu tố hấp dẫn Với giá căn hộ tại TP.HCM thấp hơn đáng kể so với Hà Nội, thị trường bất động sản dân cư tại TP.HCM và khu vực phía Nam dự kiến sẽ thu hút dòng vốn đầu tư. Các dự án căn hộ và nhà thấp tầng mới dự kiến tập trung chủ yếu tại khu Đông TP.HCM. Nguồn cung căn hộ tại TP.HCM năm 2025 dự kiến đạt 9,500 căn (tăng 90% svck), chủ yếu từ các giai đoạn tiếp theo của các dự án đã phát triển. Nguồn cung nhà thấp tầng mới tại TP.HCM dự kiến đạt 1,100 căn (tăng 100% svck), chủ yếu từ các dự án mới phát triển.

2.     Lãi suất ở mức hấp dẫn

Từ đầu năm 2023, NHNN đã giảm lãi suất điều hành 4 lần, đưa lãi suất tái cấp vốn hiện tại xuống mức 4.5% (thấp hơn cả giai đoạn Covid năm 2020). vốn tương đối thuận lợi để đầu tư

Lãi suất cho vay trung và dài hạn

Nguồn: MBS Research

Như vậy, lãi suất cho vay trung và dài hạn hiện dao động quanh mức 6.7% - 9.1% (giảm từ 9.3% - 11.4% vào giữa năm 2023). Tỷ giá hối đoái tăng đã tạo áp lực thanh khoản trong hệ thống. Lãi suất tiền gửi đang có dấu hiệu tăng dần để thu hút thanh khoản (tăng từ 0.1% - 0.7%/năm trong nửa đầu T11/2024), điều này có thể gây áp lực nhẹ lên lãi suất cho vay trong thời gian tới. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng ngay cả khi lãi suất tăng trong ngắn hạn, điều này sẽ không gây ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến thị trường bất động sản dân cư. Việc lãi suất cho vay tăng vừa phải có thể khuyến khích dòng vốn chảy vào bất động sản dân cư, do kỳ vọng rằng lãi suất đã chạm đáy và tâm lý nhà đầu tư muốn tận dụng chi phí vay.

3.     Nguồn cung các dự án nhà tầng thấp khan hiếm

Do quỹ đất tại trung tâm thành phố ngày càng khan hiếm, nguồn cung mới có xu hướng tập trung tại các khu vực phía Đông và phía Tây, đặc biệt là tại TP. Thủ Đức, cũng như các khu vực ngoại ô và các tỉnh lân cận, phù hợp với các kế hoạch phát triển hạ tầng. Đây sẽ là những khu vực tiếp tục chiếm lĩnh thị trường trong tương lai.

Nguồn cung căn hộ tại TP. HCM

Nguồn: MBS Research

Trong giai đoạn 2025 – 2026, do thiếu hụt các dự án nhà thấp tầng tại TP.Hồ Chí Minh, chúng tôi dự báo Emeria và Clarita sẽ có tỷ lệ hấp thụ cao (trên 65%).

Kế hoạch bàn giao nhà ở của KDH trong giai đoạn 2024-2029

Nguồn: VDSC

Hơn nữa, doanh số bán trước được kỳ vọng sẽ tăng tốc 336% svck trong năm 2025 nhờ vào việc ra mắt Emeria và Clarita với hơn 230 căn nhà thấp tầng và lợi nhuận ròng dự kiến tăng 12.1%. Công ty duy trì sức khỏe tài chính lành mạnh với tỷ lệ nợ ròng trên tổng tài sản ở mức 19.5%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình ngành khoảng 37.3%.

 III.          Định giá

Luận điểm đầu tư: năm 2025, chúng tôi kỳ vọng việc ghi nhận hơn 400 căn hộ đã bán còn lại tại The Privia và đóng góp từ các giai đoạn bán hàng sắp tới của hơn 220 căn thấp tầng của dự án liên doanh với Keppel (11,8 ha tại Thành phố Thủ Đức, TP.HCM, KDH sở hữu 51%) sẽ là những động lực chính. Do đó, chúng tôi kỳ vọng trong năm 2025, KDH có thể đạt 6,28 nghìn tỷ đồng doanh thu tăng 91,6% svck) và 1,18 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế thuộc công ty mẹ (NPATMI) (tăng 46,1% svck). Trong cuộc trao đổi, ban lãnh đạo Công ty bày tỏ sự lạc quan về sự phát triển của thị trường bất động sản, và thấy nhiều nhà phát triển đang chuẩn bị ra mắt các dự án mới đáp ứng với yêu cầu của các luật đất đai mới và điều này sẽ tăng cường sự minh bạch và phát triển của thị trường bất động sản.

Ngày 11/2/2025, KDH đã tổ chức cuộc họp trao đổi về kết quả kinh doanh Q4/2024 và cập nhật tiến độ các dự án Bất động sản của Công ty. NĐT có thể chọn MUA cho KDH, với giá mục tiêu là 41.500 đồng/cổ phiếu.