Thị trường năm mới có khá nhiều cổ phiếu ngân hàng có câu chuyện riêng, tuy nhiên một vài ngân hàng lớn đang bị lãng quên cần được phân tích sâu hơn
I/ Vĩ mô ngân hàng – Thông tư 23/2025/TT-NHNN, đang đặt ra yêu cầu cao hơn về quản trị và an toàn vốn, ai tuân thủ nhất sẽ được hưởng lợi
Khi phân tích và tìm ra những ưu điểm của ngành ngân hàng, mình thường sẽ tập trung vào những yếu tố sau
- Định hướng chính sách tiền tệ của chính phủ sẽ ủng hộ cho ngân hàng nào
- Những điểm nổi bật của ngân hàng mục tiêu so với toàn ngành
- Nên đầu tư vào ngân hàng vào thời điểm nào để tối ưu lợi nhuận
Chúng ta sẽ đi từng phần để phân tích lý do vì sao mua ACB nhé
- Định hướng chính phủ
“Kỷ nguyên vươn mình” là từ được giới đầu tư nhắc rất nhiều trong năm nay, từ đó những chính sách được mở ra ủng hộ điều đó như bơm tiền, giảm lãi suất, kích thích sản xuất kinh doanh,…
Nhưng đáng buồn là khi tiền từ ngân hàng lại chảy nhiều vào các tài sản đầu cơ (vàng, chứng khoán,…) hơn là sản xuất kinh doanh, khiến đồng tiền bị lạm phát, gây tắt nghẽn trong hệ thống ngân hàng thời gian gần đây
Sự mất cân đối giữa tín dụng và huy động được dự báo khiến mặt bằng lãi suất huy động duy trì xu hướng tăng trong thời gian tới.
Vậy nên việc chọn một ngân hàng có tệp khách hàng ổn định, ít hoặc hạn chế cho vay nóng sẽ giúp giảm thiểu rủi ro nợ xấu khi xu hướng lãi suất tiếp tục gia tăng
Bối cảnh mới từ thuế quan
Thuế quan toàn cầu chốt hạ ở 10%, giảm 10% tính từ mức thuế cuối cùng mà Trump đưa ra, từ đó tạo sân chơi ổn định cho các doanh nghiệp xuất khẩu toàn cầu
Bức tranh thuế quan rõ ràng sẽ kéo theo đơn hàng mới gia tăng đáng kể giúp tín dụng của nhóm SME phục hồi sau thời gian trì hoãn bởi biến động toàn cầu.
Loại bỏ những ngân hàng tỷ trọng lớn cho vay BDS
Nếu năm ngoái là cuộc chơi của các ngân hàng rủi ro và cho vay BDS cao, thì LQTT khá chắc việc năm 2026 sẽ của các doanh nghiệp sản xuất, kinh doanh trong và ngoài nước để hạn chế tối đa việc đầu cơ và nợ xấu => Đảm bảo thanh khoản cho ngân hàng
Cho vay mua nhà dự kiến sẽ chậm lại do lãi suất của mảng cho vay này dự kiến tăng lên theo lãi suất huy động và dòng tín dụng sẽ được dồn vào SXKD và đầu tư công nhiều hơn. Gần đây, vài thông tin tăng lãi suất cho vay mua nhà của các ngân hàng lớn cũng đã được công bố rộng rãi
Cho vay tiêu dùng dự kiến sẽ thúc đẩy cho vay KHCN sau những đợt thiên tai lớn nhằm khôi phục thiệt hại.
Câu chuyện mới của các ngân hàng an toàn
Danh mục cho vay được dẫn dắt bởi nhóm KHDN vì tín dụng vẫn sẽ được tập trung chủ yếu vào nhóm khách hàng này cho mục tiêu tăng GDP 2 con số
Sở hữu lợi thế về chi phí vốn như nhóm ngân hàng quốc doanh hoặc CASA cao như TCB, MBB. Ngoài ra, khả năng cho vay theo dự án và cho vay chuỗi cung ứng cũng sẽ là một lợi thế với kỳ vọng nhu cầu khả quan hơn
2. ACB có câu chuyện gì mới?
Dựa vào yếu tố vĩ mô, hiện có khá ít ngân hàng đáp ứng đầy đủ các tiêu chí được ủng hộ năm 2026, và ACB là một trong số đó với
Tổng tín dụng tăng +18,6% YoY trong năm 2025, trong khi tổng huy động chỉ tăng +12,4% YoY. Tuy nhiên, tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng vốn huy động (LDR) đạt 79%, thấp hơn đáng kể so với mức trần 85% của NHNN.
Cho vay doanh nghiệp (+26% YoY) là động lực chính, trong đó cho vay liên quan đến khối doanh nghiệp FDI tăng mạnh +170% YoY.
Hạn mức tín dụng ban đầu của ACB cho năm 2026 là 12%, nhưng ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ được tăng thêm trong 2H2026 và đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm đạt 16-18% YoY.
Đáng chú ý, chi phí trích lập dự phòng Q4/2025 tăng đột biến gấp 6,7 lần QoQ / gấp 13,2 lần YoY lên mức 1,9 nghìn tỷ đồng. Trong khi tỷ lệ nợ xấu giảm -12 điểm cơ bản QoQ / -52 điểm cơ bản YoY xuống còn 0,97% – hiểu đơn giản khi vay 100 đồng thì có khả năng thu hề được 99đ
=> chúng tôi tin rằng đây là mức thấp nhất toàn ngành.
Tại sao làm vậy? Thường là để “dọn dẹp” bảng cân đối kế toán hoặc tạo một tấm đệm an toàn cực dày cho năm sau => tắt thanh khoản, địa chính trị,…
Cơ cấu danh mục cho vay toàn ngành chứng kiến sự tăng lên đáng kể hơn từ các khoản vay trung dài hạn so với cho vay ngắn hạn. Nợ trung hạn và dài hạn tại cuối Q3/25 tăng lần lượt 19.0% và 16.9% so với đầu năm trong khi nợ ngắn hạn toàn ngành chỉ tăng 13.1% so với đầu năm.
Định giá mục tiêu P/B được giữ ở mức 1.6x nhờ ROE vẫn duy trì trên 20%. Mức P/B mục tiêu không cao hơn so với các NH tương đương dù CLTS tốt hơn chủ yếu do triển vọng tăng LN thấp.
Mục tiêu: 33,4 (+33%)
