I/ Bối cảnh vĩ mô

Năm 2026, Hội đồng Quản trị (HĐQT) VIX đã quyết định gia hạn thời gian tổ chức đại hội sang tháng 06/2026. Căn cứ vào các nghị quyết của HĐQT, quyết định lùi lịch này nhằm mục đích tạo khoảng thời gian cần thiết để công ty hoàn tất đợt chào bán cổ phiếu khổng lồ cho cổ đông hiện hữu, qua đó chốt hạ quy mô vốn điều lệ mới trước khi bước vào đại hội.

Dựa trên danh sách chốt quyền tham dự ĐHĐCĐ vào ngày 27/05/2026, VIX hiện có tới 128.002 cổ đông, đại diện cho hơn 2,45 tỷ cổ phiếu đang lưu hành. Để thấy rõ quy mô của sự bùng nổ này, cần nhìn lại danh sách chốt quyền của năm trước (ngày 16/04/2025), khi VIX chỉ có 60.169 cổ đông đại diện cho 1,458 tỷ cổ phiếu.

II/ Kết quả kinh doanh

Mô hình kinh doanh mang đậm tính chất của một ngân hàng đầu tư (Investment Bank) hoặc quỹ tự doanh (Proprietary Trading Firm) hơn là một công ty chứng khoán truyền thống.

Năm 2025, VIX đã liên tục mở rộng và phê duyệt các hạn mức tín dụng khổng lồ tại hàng loạt tổ chức tín dụng như ABBank, EVNFinance, SHB, Eximbank (EIB), VIB, MSB, VPBank, BIDV, VietinBank, TCB, Indovina Bank, NCB, và MBV. Lại từ các tài sản tài chính FVTPL ghi nhận mức 6.898,33 tỷ đồng, tăng phi mã 581% so với mức 1.188,32 tỷ đồng của năm 2024. Mảng này đóng góp tỷ trọng áp đảo lên tới 84,17% tổng doanh thu toàn công ty.

Sự Đảo Chiều Đột Ngột Trong Quý I/2026

Theo phân tích, mặc dù doanh thu hoạt động Quý I/2026 đạt 1.653 tỷ đồng (tăng 69% so với cùng kỳ năm 2025), lợi nhuận trước thuế lại lao dốc không phanh, chỉ đạt 156 tỷ đồng, tức giảm tới 66%. Đây là mức lợi nhuận hàng quý thấp nhất của VIX trong vòng 5 quý trở lại đây.

Nguyên nhân gốc rễ của sự thu hẹp biên lợi nhuận này nằm ở hai yếu tố:

• Lỗ từ hoạt động tự doanh (Proprietary Trading): Danh mục FVTPL của VIX, với giá trị hợp lý đạt 15.042 tỷ đồng tính đến 31/03/2026 (trong đó cổ phiếu niêm yết chiếm 7.803,6 tỷ đồng), đã chịu tổn thất nặng nề khi thị trường rung lắc. Mảng tự doanh trong Quý 1/2026 ghi nhận mức lỗ ròng xấp xỉ 80 – 82 tỷ đồng.
• Chi phí hoạt động phình to: Chi phí hoạt động trong kỳ tăng vọt 186%, đạt mức 1.340 tỷ đồng, trực tiếp bào mòn mọi thành quả từ doanh thu.

Kế Hoạch Kinh Doanh 2026: Chọn phòng thủ trước dữ liệu thị trường

Với quy mô vốn chủ sở hữu dự kiến phình to lên mức hơn 25.700 tỷ đồng sau các đợt phát hành, nếu VIX chỉ đạt mức lợi nhuận 2.800 tỷ đồng, chỉ số ROE sẽ rơi xuống mức xấp xỉ 10,8%. Đây là một tỷ suất sinh lời khá thấp so với chi phí vốn của ngành tài chính, đặt áp lực khổng lồ lên ban lãnh đạo trong việc tìm kiếm các kênh giải ngân mới an toàn nhưng vẫn đảm bảo tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cho các cổ đông.

Phương Án Chi Trả Cổ Tức Năm 2025

Dựa trên nguồn lợi nhuận sau thuế chưa phân phối khổng lồ lên tới 2.499 tỷ đồng, ĐHĐCĐ đã thông qua Tờ trình số 05/2026/VIX/TT-HĐQT về việc phát hành cổ phiếu để trả cổ tức năm 2025.

• Tỷ lệ chi trả: 5% bằng cổ phiếu (tương ứng tỷ lệ thực hiện quyền 20:1)
• Số lượng phát hành dự kiến: 122.514.388 cổ phiếu
• Thời gian thực hiện: Dự kiến trong Quý III/2026, sau khi UBCKNN chấp thuận
• Quy mô vốn điều lệ sau phát hành: Tăng từ 24.502 tỷ đồng lên 25.728 tỷ đồng

Phần lợi nhuận sau thuế chưa phân phối còn lại (hơn 1.274 tỷ đồng) sẽ được giữ lại để bổ sung nguồn lực cho hoạt động kinh doanh.

III/ Những điểm mới trong kế hoạch kinh doanh

Triển Khai Cơ Chế Đối Tác Bù Trừ Trung Tâm (CCP)

VIX khẳng định trước cổ đông rằng công ty đã đáp ứng toàn diện mọi yêu cầu pháp lý, tài chính và kỹ thuật khắt khe nhất để trở thành thành viên bù trừ trực tiếp/chung theo Nghị định 155/2020/NĐ-CP. Các điều kiện này bao gồm:

• Giấy chứng nhận hoạt động lưu ký (cấp năm 2007)
• Vốn điều lệ vượt xa mốc 900 tỷ đồng
• Tỷ lệ an toàn tài chính duy trì trên 260%
• Hệ số nợ vốn chủ sở hữu đạt 0,59 lần (thấp hơn nhiều so với quy định tối đa 5 lần)

VIX đang tận dụng nguồn lực vốn khổng lồ của mình để trở thành “bến đỗ” thanh toán cho dòng vốn FDI và FII khổng lồ dự kiến sẽ đổ vào Việt Nam sau khi thị trường được nâng hạng. Đồng thời, nghiệp vụ CCP cung cấp dòng phí ổn định và rủi ro thấp, giúp cân bằng lại rủi ro từ mảng tự doanh.

Tham Vọng Mở Rộng Sang Thị Trường Tài Sản Mã Hóa (Crypto Assets)

Thông qua Nghị quyết HĐQT số 46 và 71A năm 2025, VIX đã quyết định tham gia góp vốn thành lập CTCP Sàn giao dịch Tài sản mã hóa VIX (VIXEX) với quy mô đầu tư dự kiến lên tới 1.000 tỷ đồng.

IV/ Kiện toàn Bộ máy quản trị và Vai trò của các cá nhân chủ chốt

Đại hội đã biểu quyết thông qua tờ trình miễn nhiệm đối với 02 thành viên HĐQT là ông Nguyễn Tuấn Dũng (Chủ tịch HĐQT) và bà Cao Thị Hồng (Thành viên độc lập), cùng 03 thành viên Ban Kiểm soát gồm bà Trần Hồng Vân, bà Trịnh Thị Mỹ Lệ và bà Nguyễn Thị Duyên do đã hết nhiệm kỳ. Tuy nhiên, ông Nguyễn Tuấn Dũng đã tiếp tục ứng cử và được ĐHĐCĐ bầu lại vào HĐQT nhiệm kỳ 2026-2031.

Ở vị trí Ban Điều hành, ông Trương Ngọc Lân vẫn tiếp tục giữ vững cương vị Tổng Giám đốc và là người đại diện pháp luật của VIX.

Trong năm 2025, bà Nguyễn Thị Tuyết đã thực hiện giao dịch mua 1,2 triệu cổ phiếu, nâng tổng sở hữu lên gần 33,7 triệu đơn vị (tương đương 5,03%), qua đó chính thức trở thành cổ đông lớn của VIX.

V/ Tóm tắt ý chính việc giải đáp thắc mắc của Ban Lãnh Đạo

• Về kế hoạch sử dụng nguồn vốn tăng thêm: Hiện tại công ty chưa đến thời hạn công bố báo cáo chi tiết (6 tháng). Tuy nhiên, chiến lược phân bổ nguồn vốn vẫn ưu tiên tỷ lệ 50% cho hoạt động tự doanh và 50% cho mảng cho vay ký quỹ (margin).
• Chiến lược dư nợ Margin: Với dư nợ margin đạt 16.000 tỷ đồng vào cuối năm 2025, công ty xác định đây là hoạt động cốt lõi. VIX đang tối ưu hóa đòn bẩy và nguồn tín dụng ngân hàng để phục vụ hiệu quả cho các nhu cầu vay vốn của khách hàng.
• Mục tiêu kinh doanh năm 2026: Ban lãnh đạo thừa nhận kế hoạch lợi nhuận 3.500 tỷ đồng là một mục tiêu đầy thách thức trong bối cảnh thị trường chứng khoán năm 2026 chịu nhiều biến động từ các yếu tố vĩ mô trong nước và quốc tế.
• Về quy trình gửi thư cổ đông: Công ty xác nhận không gửi thư tay mà triển khai các hình thức liên hệ trực tiếp đến cổ đông. Hiện tại, bộ phận liên quan đang phối hợp cùng bưu điện để rà soát và kiểm tra lại toàn bộ quy trình này.
• Cơ cấu danh mục đầu tư: Công ty đang tập trung điều chỉnh và tái cơ cấu danh mục hiện tại với quy mô khoảng 2.500 tỷ đồng.
• Dự án tài sản số VIXEX: Lộ trình triển khai dự án dự kiến kéo dài 1 năm để hoàn tất các thủ tục pháp lý, hạ tầng công nghệ và nguồn vốn. Các nội dung triển khai chi tiết đã được công bố rộng rãi.

VI/ Kết luận chuyên gia

Kết thúc chu kỳ “tự doanh” rực rỡ: Lợi nhuận năm 2025 khó tái lập trong bối cảnh vĩ mô nhiều thách thức. Kế hoạch lợi nhuận 2026 giảm 48% cho thấy bước lùi thực tế của ban lãnh đạo trước áp lực chi phí và thanh khoản margin giảm.

Thách thức về hiệu quả vốn: Dù đã hoàn tất tăng vốn lên 25.728 tỷ đồng, VIX đang chịu áp lực lớn về pha loãng EPS. Thị trường hiện chờ đợi doanh nghiệp chứng minh khả năng tối ưu hóa ROE trên khối tài sản khổng lồ sau khi thị giá cổ phiếu điều chỉnh mạnh.

Chuyển đổi cấu trúc kinh doanh: VIX đang “thay DNA” từ một đơn vị tự doanh thuần túy sang hạ tầng tài chính thông qua việc tham gia dịch vụ đối tác bù trừ trung tâm (CCP) và nền tảng tài sản số (VIXEX), nhằm đón đầu xu hướng nâng hạng thị trường.

Tầm nhìn 2026-2031: Sự thành bại dưới nhiệm kỳ của Chủ tịch Nguyễn Tuấn Dũng phụ thuộc vào việc VIX có chuyển hóa được nguồn vốn nhàn rỗi thành lợi thế cạnh tranh trong mảng môi giới và dịch vụ hay không, thay vì tiếp tục phụ thuộc vào sóng thị trường.