DPM - Tổng công ty phân bón và hoá chất dầu khí (Đạm Phú Mỹ)
Khuyến nghị KHẢ QUAN, giá mục tiêu 38.500 đồng/cp
1. Cập nhật KQKD Q3/2024
Q3/2024, doanh thu DPM đạt 3.077 tỷ (giảm 4%), trong đó:
Doanh thu sản phẩm tự sản xuất (hoạt động chính của DN) giảm 7,6% do giá bán urê thấp hơn trong Q3/2024
Doanh thu mảng trading (chiếm 12% trong cơ cấu doanh thu) tăng 50,7% nhờ giá phân bón nhập khẩu giảm, thúc đẩy hoạt động trading
Biên LN gộp giảm 12,1% trong Q3/24 chủ yếu do giá bán urê thấp hơn
Lợi nhuận ròng Q3/24 giảm nhẹ 1,7% dù thu nhập tài chính tăng mạnh
Thu nhập đến từ hoạt động tài chính của DPM trong quý 3 tăng gấp 4,8 lần, chủ yếu do lãi tiền gửi tăng 5,1 lần svck
Tuy nhiên, do chi phí BH&QLDN tăng 15,3% và chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp tăng 4,4 lần đã khiến LN ròng Q3/24 giảm nhẹ
9T24, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của DPM lần lượt đạt 10.187 tỷ và 673 tỷ, hoàn thành 80% và 101% KHKD.
2. Triển vọng doanh nghiệp
Luật thuế VAT được thông qua và có hiệu lực từ 7/2025 giúp giảm giá thành đầu vào và tăng khả năng cạnh tranh với phân bón nhập khẩu.
Khi phân bón không chịu thuế VAT: giá trị VAT của các nguyên vật liệu đầu vào sẽ không được khấu trừ mà phải trích lập vào chi phí sản xuất kinh doanh, khiến DN tăng giá bán để phản ánh các phần chi phí này và khó cạnh tranh với phân bón nhập khẩu.
Khi phân bón chịu thuế VAT 5%: các khoản thuế VAT đầu vào sẽ được hoàn thuế và doanh nghiệp sẽ hưởng lợi do ghi nhận giảm chi phí so với các năm trước, từ đó tạo động lực cho các DN trong nước hạ giá bán và cạnh tranh với phân bón nhập khẩu. Do đó, DN sản xuất phân đơn như DPM sẽ hưởng lợi từ thay đổi này.
Dựa trên giả định giá bán không đổi, việc áp thuế VAT 5% đầu vào sẽ khiến biên lợi nhuận gộp DPM tăng 2,7%. Đồng thời, giá bán Ure giảm chậm hơn giá khí đầu vào cũng sẽ góp phần giúp DPM tăng thêm lợi nhuận là 259 tỷ đồng, từ đó đẩy tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 lên 50% svck.
Giá phân Urê thế giới được kỳ vọng sẽ phục hồi trong Q4 và giữ ổn định trong năm 2025. Sự phục hồi nhẹ của giá phân bón trên thị trường thế giới cũng sẽ kéo giá phân bón trong nước tăng theo, cải thiện doanh thu cho DN.
Chi phí sản xuất Ure từ khí giảm do giá dầu giảm và tỷ giá USD/VND giảm.
Giá dầu Brent và FO (nguyên liệu sản xuất phân Urê) giảm cùng với tỷ giá USD/VND duy trì ở mức ổn định đã giúp giảm đáng kể chi phí sản xuất ure. Dự báo giá dầu tiếp tục giảm và tỷ giá ổn định trong quý 4 sẽ càng hỗ trợ các doanh nghiệp sản xuất ure nâng cao hiệu quả kinh doanh, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu nhập khẩu phân bón từ Ấn Độ tăng cao
Tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt cao, phù hợp để lựa chọn đầu tư dài hạn
DPM duy trì tỷ suất cổ tức 6% từ năm 2019-23. Với triển vọng LN khả quan và tình hình tài chính vững mạnh, chúng tôi kỳ vọng DPM sẽ tiếp tục chính sách chi trả cổ tức cao trong những năm tới, phù hợp để nắm giữ dài hạn.
3. Khuyến nghị và định giá
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DPM với giá mục tiêu 38.500 VND/cp dựa trên các luận điểm sau:
(1) Lợi nhuận sẽ cải thiện trong Q4/2024 và 2025 nhờ: (1.1) giá khí đầu vào giảm nhờ kỳ vọng tỷ giá USD/VND và giá dầu giảm (1.2) Chi phí sản xuất giảm nhờ luật thuế VAT được áp dụng từ 7/2025
(2) Luật thuế VAT được thông qua sẽ giúp giảm giá thành đầu vào, nhờ đó tăng khả năng cạnh tranh với phân bón nhập khẩu
(3) Tài chính lành mạnh, sở hữu lượng tiền mặt lớn chiếm hơn 50% vốn hoá đảm bảo khả năng duy trì mức tỷ suất cổ tức 6%
(*) Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Nhà đầu tư nên xem bài viết này như một nguồn tham khảo khi đưa ra quyết định đầu tư và phải chịu toàn bộ trách nhiệm đối với quyết định đầu tư của chính mình. loanhquanhthitruong.com sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong bài viết này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
